云谷策略正信期货黄益：市场单边驱动不足，PVC区间震荡

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　　作者：正信期货黄益

　　摘要

　　PVC基本面对价格驱动有限，供应缩量以及出口预期形成一定支撑，但库存绝对量高位以及内需不足形成压制。原油近期上涨，油品化工表现偏强刺激PVC市场情绪，但整体影响较前期减弱。总体看，市场暂时缺乏单边驱动，PVC区间震荡为主，临近假期，轻仓持有。

　　一、检修季开工预期降低，但库存压力难有效缓解

　　从产量开工上看，目前PVC处于季节性检修季，此外乙烯法装置受原料供应影响出现降负荷，行业开工环比有所下滑，截至4.23当周，国内PVC整体开工73.49%，其中电石法开工率79.63%，乙烯法开工率59.94%。中期来看，虽然地缘扰动仍在延续，但国内乙烯法产能占比有限，原油价格波动对PVC影响不及煤炭显著，难以主导成本走势。后续需要关注中东冲突缓解后，乙烯法装置开工恢复预期，以及电石法装置在氯碱一体化保持盈利状态下，是否存在检修推迟可能。

　　从库存上看，3月中旬开始社会库存进入去库趋势，截至4.23华东华南仓库库存为54.22万吨（扩充后样本库存为111.68万吨）。5月检修延续，内需稳定且出口待交付量高位下，PVC供需基本面存有边际改善预期，行业预计延续去库态势，但库存绝对量高位压力依旧难明显解决。

　　二、 PVC内需支撑不足，出口预期仍存

　　从内需看，PVC下游需求端中管材、型材领域占比超过50%，而终端房地产行业仍处于调整期，直接导致管型材企业订单不佳，开工率长期徘徊在40%左右的低位，对PVC需求形成持续压制。虽然包装、医疗、新能源等领域需求逐步崛起，但新兴需求目前占比仍较低，增长幅度有限，短期内难以对冲传统需求的下滑压力，PVC整体需求呈现“弱复苏、分化明显”态势，2026年PVC国内消费量增长空间将保持偏低水平。不过国内需求存有季节性特征，每年3-5月旺季需求回暖，虽然当前内需缺乏亮点，但刚需预计仍将稳定，到6月需求有略转淡预期。

　　从外需看，今年PVC出口仍表现较好，2026年1-3月出口累计141.7万吨，同比增加45.2%。短期来看，海外需求方前期低价补货后部分暂时意向观望，当前大陆PVC货源仍具备价格优势，预计短期出口接单维持在中性水平。目前待交付量依旧高位，预计4月出口量边际下滑但延续高位。总体看，二季度出口预期仍存但环比将有一定下滑，重点关注国外供应恢复情况以及国外客户对价格的接受程度。

　　三、 PVC成本端支撑作用不明显

　　本轮中东地缘冲突升级后直接引发原油、乙烯等核心原料价格暴涨及运输成本攀升，国内乙烯进口依赖度较高，受原料供应紧张及成本高企影响，国内部分乙烯法PVC企业被迫降负荷运行，以减少原材料损耗。但国内电石法PVC（产能占比70%）因原料成本核心依赖煤炭和电力，与国际原油、乙烯市场关联度极低，因此本轮中东地缘冲突对其成本几乎无直接影响，仅存在间接扰动。

　　总体来看，本轮中东地缘冲突对乙烯法PVC形成直接且显著的成本冲击，对电石法PVC影响有限。3月受PVC整体现货价格上涨影响，PVC单产品亏损减少，且在烧碱利润支撑下，氯碱企业综合有小幅盈利。二季度烧碱/PVC一体化毛利预计不会大幅亏损，电石法PVC成本端暂无明显支撑，或将不会影响电石法PVC整体开工，开工变化或以正常检修为主；不过二季度乙烯价格或仍在相对高位，乙烯法成本支撑相对略强。

　　四、结论

　　近期PVC基本面边际改善但驱动不足，供应端：目前尚处检修季，部分乙烯法企业有降开工预期，行业整体开工预计有所下降；短期社会库存延续去库，但库存绝对量高位问题尚未明显改善。成本端：短期电石价格预计窄幅波动，外采电石PVC企业亏损较前期减少，华东烧碱/PVC一体化仍有小幅盈利空间，成本端支撑作用一般，不过乙烯法装置成本压力仍存。需求端：制品企业开工预计变化不大，前期低价补货后暂时采购积极性偏低，内需对市场驱动不大。出口方面，国内出口价格有一定优势，出口接单或维持在中性水平，持续关注后续国外采购意向。

　　从策略端看，原油近期上涨，油品化工表现偏强刺激PVC市场情绪，但整体影响较前期减弱。虽然检修预期及出口单交付下，行业将延续去库趋势，但库存绝对量高位问题难以有效缓解，PVC基本面驱动同样有限。总体看，市场暂时缺乏单边驱动，PVC区间震荡为主，临近假期，轻仓持有。

　　黄益，正信期货化工分析师，投资咨询号Z0020858，目前专注于化工品种基本面及套利研究，擅长数据分析和基本面逻辑推演。

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