大咖配资亚太股市遭遇“黑色星期一”，东南亚股市面临流动性紧缩

　　全球市场迎来“黑色星期一”，亚太股市全线暴跌。

　　2月2日，韩国综合指数领跌亚太股市，收盘跌5.26%或274.69点，报4949.67点，创下自去年11月21日以来的最大单日跌幅，更一度触发熔断机制。

　　其他亚太股市大部分下跌收场。2日，日经225指数收跌1.25%，报52655.18点；澳大利亚S&P/ASX200指数收跌1.02%，报8778.6点。东南亚股市方面，富时新加坡海峡指数收跌0.26%，报4892.27点；印尼综指跌4.88%，收报7922.73点；越南胡志明指数跌1.29%，报1805.43点；菲律宾马尼拉指数收跌0.5%，报6297.08点；泰国SET指数下跌0.32%，报1321.42点。当天，富时马来西亚综指是亚太股市中唯一上涨的股指收涨0.58%，报1740.88点。

　　有市场观点认为，今天亚太股市集体跳水并非孤立事件，而是多重因素交织共振的结果，包括美联储政策预期突变、AI产业盈利担忧发酵等。东南亚股市中，印尼股市近期的动荡表现备受关注。继上周市值蒸发约800亿美元后，印尼综指的市场观望情绪日益加剧。市场正在关注，目前亚太股市面临怎样的压力？印尼股市闪崩之后，其他东南亚股市将如何演绎？

　　亚太股市集体大跌

　　2日，亚太股市遭遇“黑色星期一”，MSCI亚太指数下跌1.96%。

　　法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，今天亚太股市全线下跌不是单点利空，更像一次拥挤交易被强制去杠杆的链式反应。过去几天，贵金属先疯涨后崩盘，黄金与白银均出现显著下跌。由于交易所上调交易保证金，部分杠杆资金被迫进入“补充保证金—抛售流动性最佳资产—再次触发止损”的连锁循环。相关波动亦扩散至股指以及波动性较高的其他资产类别。

　　市场分析认为，亚太股市波动有多重因素共振影响。首先，是美联储政策预期突变。消息面上，新华社消息，美国总统特朗普1月30日提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席。如果获得美国国会参议院批准，沃什将接替任期将于今年5月结束的现任主席鲍威尔。瑞讯银行高级分析师伊佩克·奥兹卡德斯卡娅认为，与其他美联储主席候选人相比，“沃什没有那么鸽派，会倾向于较少降息”。市场普遍担忧，沃什的立场可能延缓降息进程，甚至收紧流动性，进而冲击全球风险资产估值。受此影响，国际贵金属市场率先调整。

　　其次，AI产业盈利担忧发酵，科技股领跌权重板块。人工智能相关板块近期遭遇盈利预期下修冲击。三是，技术面调整需求释放，高位板块资金调仓。从技术层面看，前期包括韩国股市在内的亚太股指累计涨幅较大，部分板块已进入估值高位区间。

　　其中，韩国综合指数2日开盘即下跌，之后跌幅进一步扩大领跌亚太股市。引发关注的是，韩国交易所在当天中午启动旨在遏制股市过度波动的“临时停牌”机制，暂停卖出委托指令五分钟。据悉，韩国交易所在去年曾三次启动“临时停牌”机制。

　　“这类市场波动往往最先冲击那些外资参与度高、衍生品关联紧密、且程序化交易占比大的市场，因此韩国股市跌幅尤为剧烈。”李徽徽表示，盘中触发的“临时停牌”机制，本质上是为了给市场降温，也说明此时的抛压主要来自量化交易系统，而非散户的情绪性卖出；另一方面，韩国股市大跌的间接导火索，是市场对美联储拟任新主席可能延续鹰派立场的担忧。

　　李徽徽表示，另一边，黄金作为零息资产的崩盘，也反映出实际利率正在快速攀升，国际资本正从追逐“成长溢价”转向更看重“现金流折现”。在这一变化下，韩国企业未来数年的预期利润，用更高的折现率重新计算后，其估值便大幅缩水。

　　日本股债汇继续波动

　　2日，日经225指数同样下跌严重。日股盘中虽因“日本众议院选举自民党占优”的报道一度快速拉升，但涨势未能延续，亚洲科技股遭遇抛售，日股下午交易时段行情进一步走跌。

　　李徽徽认为，日本股市的下跌是一次典型的“流动性回撤”现象。过去几天贵金属价格大幅下跌，导致许多宏观对冲基金和风险平价基金在商品头寸上出现严重亏损。为应对追加保证金的要求，这些机构不得不在流动性最好的市场中抛售资产以获取现金。日股作为过去两年资金高度集中的“拥挤交易”标的，因此成为全球基金经理被迫变现的主要选择。与此同时，市场对美联储拟任新主席可能采取的鹰派立场形成预期，认为日美利差不仅不会缩小，反而可能进一步扩大。这一变化彻底动摇了此前支撑日股上涨的“日元升值与内需复苏”逻辑，加剧了市场的抛售压力。

　　在日股下跌的同时，日元和日债同样激烈波动。日元贬值态势持续，截至2日晚上8点半，日元兑美元汇率为1美元兑154.96，日内下跌0.13%。日债收益率一度上涨，其中日本30年期国债收益率上涨1.7个基点至3.642%。

　　李徽徽表示，日元和日债同步下跌，说明市场正在质疑日本央行维持市场稳定的能力。

　　他认为，这背后是三种力量在相互拉扯：财政、日本央行与美元。第一，日本长期收益率上升的核心矛盾，并非源于经济突然走强，而是市场对“财政与供给压力”的担忧，通过更高的期限溢价反映出来。围绕选举的减税与刺激承诺，加上本就沉重的债务负担，令市场担心未来国债供应大增、需求不足，导致超长期国债收益率上升；

　　其次，“日本收益率上升应利好日元”，但如果市场将其解读为“财政风险或供给冲击引发的债券下跌”，日元反而可能承压。美联储拟任新主席的鹰派主张，使得日元更难走出独立的升值行情；

　　第三，日本央行正陷入两难困境。日元疲软会推高进口成本和通胀，市场已开始押注央行会提前加息。但如果因财政预期推高收益率、而央行又表现得偏“鹰派”，金融条件收紧将压制股市与房地产市场；若放任日元继续走弱，输入性通胀又会反过来逼迫央行采取更紧缩的政策。

　　新兴市场面临流动性紧缩

　　继上周下跌近7%后，印尼综指2日继续领跌东南亚股市。

　　近期，印尼资本市场动荡频繁，多名印尼金融服务管理局高层引咎辞职。中新社报道，1月30日，印尼证券交易所总裁伊曼·拉赫曼宣布辞职，称此举是对近期印尼股市剧烈波动“承担责任”。当晚，印尼金融服务管理局主席马亨德拉·西雷加尔亦宣布辞职。与此同时，该局资本市场与衍生品监管负责人，以及负责发行人与证券交易事务的副监事专员等也相继辞职。

　　印尼股市暴跌的导火索，是上周明晟（MSCI）对印尼股市的可投资性提出担忧。

　　花旗策略师在一份报告中表示，该机构对这些任命持积极态度，因为新领导层在交易、清算、结算和托管等明晟公司（MSCI）强调的关键领域，拥有丰富的实践经验，应该能够迅速开展执行工作。报告还称，印尼股市近期波动可能持续，但支持性支柱应有助于稳定市场。改革加上国内资金流动应该会支撑市场情绪，这表明目前的股市动荡可能只是暂时的。

　　李徽徽认为，印尼上周市值蒸发800亿美元不是基本面的问题，而是“可投资性被制度性质疑”，一旦触发指数体系的风险，资金行为会从“看基本面”变成“按规则被迫撤”。MSCI公开警示印尼在股权归属、交易透明度与自由流通盘管理上存在问题，并把潜在降级风险与整改时间点挂钩，这会立刻影响被动资金、机构风控与合规约束。

　　他表示，今天印尼市场持续波动是在为贵金属和原材料价格的崩盘买单，印尼极度依赖资源出口，当资源价格下跌，印尼的贸易顺差预期消失，印尼盾贬值压力剧增，外资为了避免汇率损失，只能不计成本地抛售股票撤离。

　　东南亚其他股市同样呈现多数下跌。李徽徽认为，其他东南亚股市的下跌，则与美联储拟任新主席的政策立场有关。市场普遍认为其具有“鹰派”背景，预期美元高利率将持续较长时间，这使得全球资金的融资成本上升。“在高利率环境下，资金更倾向于留在相对安全的资产中，而不是冒险投资于东南亚等新兴市场股市——这种现象也被称为‘无风险利率黑洞’效应。”

　　“当前的股市下跌不仅仅是市场调整，更是一场针对新兴市场的流动性紧缩，导致资金从这些区域抽离。”他认为，市场美联储拟任新主席的反应目前存在“情绪超调”，新任主席的提名并不意味着美联储政策会立即大幅转向，因此，当前东南亚股指集体下跌大概率只是短期情绪集中释放的结果。

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